TWR vs XIRR: cómo calcular tu rentabilidad real
Las dos formas de medir el rendimiento de una cartera, en qué se diferencian y por qué la XIRR es el estándar cuando hay aportaciones y retiradas de por medio.
Por qué el porcentaje de tu bróker no es tu rentabilidad real
Casi todas las plataformas muestran un dato simple: valor actual frente a coste de adquisición. Ese número ignora cuándo entró cada euro en la cartera, así que dos inversores con las mismas posiciones pueden ver el mismo porcentaje habiendo obtenido resultados muy distintos.
En cuanto hay aportaciones periódicas, retiradas, dividendos o traspasos entre cuentas, la rentabilidad real deja de ser una resta y pasa a ser un problema de flujos de caja fechados. De ahí las dos métricas estándar: TWR y XIRR.
TWR: rentabilidad ponderada por tiempo
La TWR (Time-Weighted Return) mide cómo se han comportado los activos, eliminando el efecto de las entradas y salidas de dinero. Se divide el periodo en subperiodos cada vez que hay un flujo, se calcula el rendimiento de cada tramo y se encadenan geométricamente.
Es la métrica que usan los fondos y los índices, precisamente porque el gestor no decide cuándo aporta el partícipe. Responde a la pregunta: ¿lo ha hecho bien la estrategia?
Úsala para
Comparar tu cartera con un índice de referencia o con un fondo, y para juzgar la calidad de la selección de activos.
No la uses para
Saber cuánto ha rentado tu dinero: la TWR ignora deliberadamente el tamaño y el momento de tus aportaciones.
XIRR: rentabilidad ponderada por dinero
La XIRR (TIR con fechas irregulares, también llamada Money-Weighted Return) es la tasa anualizada que hace que el valor presente de todos tus flujos de caja iguale el valor actual de la cartera. Cada aportación y cada retirada pesan según su importe y su fecha.
Matemáticamente, es la tasa r que resuelve la suma de FCᵢ / (1 + r)^(dᵢ/365) = 0, donde FCᵢ es cada flujo y dᵢ los días transcurridos. No tiene solución cerrada: se resuelve por iteración, igual que la función XIRR de una hoja de cálculo.
Úsala para
Saber qué ha rentado tu dinero de verdad, incluyendo el efecto de cuándo decidiste aportar o vender.
No la uses para
Comparar directamente contra un índice: tu calendario de aportaciones no es el suyo.
Ejemplo: mismas posiciones, resultados distintos
Aportas 10.000 € en enero. La cartera cae un 20 % en el primer semestre (queda en 8.000 €) y sube un 25 % en el segundo. La TWR del año es 0 %: (1 − 0,20) × (1 + 0,25) = 1,00.
Si en julio, con la cartera en mínimos, aportas otros 10.000 €, cierras el año con 22.500 € habiendo invertido 20.000 €. La TWR sigue siendo 0 %, pero tu XIRR es claramente positiva: aportaste más dinero justo antes de la subida. La estrategia no mejoró; tu decisión de temporización sí.
Invirtiendo el orden (aportar en el pico y no en el valle) la TWR seguiría en 0 % y la XIRR sería negativa. Esa brecha entre ambas métricas es, en la práctica, el coste o el beneficio de tu comportamiento como inversor.
Cuál usar en una cartera privada
Para un inversor particular que aporta con regularidad, la XIRR es la métrica principal: es la única que responde a «cuánto está rentando mi patrimonio». La TWR es el complemento de control, para separar lo que aporta la estrategia de lo que aportan tus decisiones de temporización.
La recomendación práctica en gestión de patrimonios es mirar ambas juntas: XIRR como resultado real, TWR como comparación contra el mercado, y la diferencia entre las dos como diagnóstico de comportamiento.
- 1Registra cada flujo con su fecha exacta, no solo el importe agregado del año.
- 2Incluye dividendos, comisiones, retenciones y efecto divisa dentro de los flujos.
- 3Calcula la XIRR anualizada del conjunto y también por posición para ver qué la explica.
- 4Calcula la TWR encadenando subperiodos y compárala con un índice coherente.
- 5Revisa la brecha TWR − XIRR: si es persistente y negativa, el problema es tu temporización.
Errores frecuentes al calcularlas
Usar TIR en vez de XIRR
La función TIR asume periodos iguales. Con aportaciones en fechas irregulares el resultado deja de ser correcto.
Olvidar el valor final como flujo
El valor actual de la cartera debe entrar en el cálculo como un flujo positivo en la fecha de la valoración.
Mezclar divisas sin convertir
Todos los flujos deben expresarse en la misma moneda al tipo de cambio de su fecha, o la rentabilidad real quedará distorsionada.
Anualizar periodos cortos
Extrapolar a un año una XIRR de tres meses genera cifras irreales; en periodos inferiores al año conviene mostrar el dato sin anualizar.
Preguntas frecuentes
- ¿Qué es la rentabilidad real de una cartera?
- Es el rendimiento que ha obtenido tu dinero teniendo en cuenta cuándo entró y salió cada euro, además de comisiones, dividendos y efecto divisa. Se mide con XIRR, no con la diferencia simple entre valor actual y coste.
- ¿Cuál es la diferencia entre TWR y XIRR?
- La TWR mide el comportamiento de los activos eliminando el efecto de las aportaciones, y sirve para comparar con un índice. La XIRR pondera cada flujo por importe y fecha, y mide lo que ha rentado tu dinero.
- ¿Por qué XIRR es el estándar en gestión de patrimonios privados?
- Porque en una cartera privada las aportaciones y retiradas las decide el propio inversor, así que su calendario forma parte del resultado. La XIRR es la única métrica que lo incorpora.
- ¿Puedo calcular la XIRR en una hoja de cálculo?
- Sí: con la función XIRR indicando los importes de cada flujo (negativos las aportaciones, positivo el valor final) y sus fechas. El límite práctico aparece al mantener el histórico completo de varias cuentas y divisas.